近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆续公布(bù)了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本(běn)期利息(xī)收入、投资收益、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本期公允(yǔn)价(jià)值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回(huí)外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅高达(dá)27％；建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大(dà)豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖业(yè)复产积(jī)极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期(qī)内基金投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期(qī)两个月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美银(yín)行业(yè)晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里出现流动性危机，导致避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美联(lián)储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储(chǔ)货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关(guān)注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金融体系的流动性风险、新兴(xīng)经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵(guì)金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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