原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业(yè)却(què)又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取(qǔ)得了(le)两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去(qù)了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连续(xù)多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格(gé)局下(xià)企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是(shì)因为(wèi)产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业(yè)数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)强者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础(chǔ)上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得(dé)、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内(nèi)有一(yī)定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线(xiàn)市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业性问题 传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些g>白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州(zhōu)老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同(tóng)负债下滑(huá)，其(qí)中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外(wài)社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速(sù)去(qù)库(kù)存，特(tè)别(bié)是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费(fèi)场景大规(guī)模恢复(fù)的前提(tí)下，白(bái)酒去(qù)库(kù)存(cún)依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠(qú)道。可以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大手笔传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中(zhōng)胜出(chū)。

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