来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济(jì)工作。今年(nián)以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(h女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作ǎo)于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持续(xù)回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议(yì)精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运(yùn)行(xíng)持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活(huó)力(lì)为(wèi)主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提(tí)出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费(fèi)”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车(chē)发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构(女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作gòu)的(de)风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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