上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市的情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了(le)可转债30多年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上(shàng)市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值水平以及(jí)发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可转(zhuǎn)债家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市后是家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥(yōng)有家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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