5月23日，医药股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的(de)估值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及(jí)预期的(de)背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具(jù)有确(què)定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍(réng)是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。