上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转(zhuǎ国家常务委员7人，国家常务委员7人简历n)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择(zé)正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěn国家常务委员7人，国家常务委员7人简历g)配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套(tào)路(lù)行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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