5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时(sh含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比í)代(dài)，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在(zài)一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本(běn)土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优(yōu)化(huà)，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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