大家周末好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押(yā)注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强劲的(de)经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成(chéng)本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续(xù)不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧美银行东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿业危机和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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