5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平(píng)，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医(yī)药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新药(yào睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面)和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍(réng)未达到预(yù)期(qī)，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国(guó)内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预期的背景(jǐng)下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健睡觉的时候一直放里面是什么感觉，睡觉一直放在里面康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过(guò)城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下(xià)沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下(xià)，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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