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顶的速度越来越快越叫的原因沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高(gāo)分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内(nèi)的“中(zhōng)特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至(zhì)2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块(kuài)估值仍(réng)处于历(lì)史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一(yī)路”和运营(yíng)商(shāng)股息(xī)率(lǜ)显著高于顶的速度越来越快越叫的原因市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)，较高的分红也成(chéng)为其(qí)进可(kě)攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之(zhī)二(èr)：政策的持续支撑(chēng)和(hé)催化(huà)

　　政策(cè)持续支(zhī)撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带一(yī)路”：在“一带一路”十周年(nián)之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合(hé)声明等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开(kāi)在(zài)即(jí)的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一(yī)路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不断，板块(kuài)行(xíng)情得到催(cuī)化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升为国(guó)家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今年国务院改组又新设国家数(shù)据(jù)局。运营(yíng)商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估(gū)”投(tóu)资范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升值(zhí)的全年宏(hóng)观主线驱(qū)动盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性(xìng)上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业链作(zuò)为(wèi)原(yuán)材料高度(dù)依赖(lài)海外(wài)供(gōng)应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中在国内市场的方(fāng)向(xiàng)之(zhī)一(yī)，将(jiāng)充分受(shòu)益于(yú)人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国经济复苏，下游领(lǐng)域需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链尤其(qí)是(shì)行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式(shì)，“中(zhōng)特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链、“一带一路”和(hé)运营商等之(zhī)外(wài)，当前我们建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公路、顶的速度越来越快越叫的原因铁路、港口）、大(dà)型(xíng)银行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业作为国家重点支持(chí)的战略性产业之一(yī)，近年来经历(lì)了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在(zài)改善：一方面(miàn)顶的速度越来越快越叫的原因，随着全球航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化(huà)学(xué)品船与成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大幅(fú)提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企业重组(zǔ)整(zhěng)合和产能优化(huà)之下，国内船舶制造业(yè)已在逐(zhú)步实现结构(gòu)调整和产(chǎn)能优化。

　　2）交(jiāo)运（公(gōng)路、铁路、港口）：五一(yī)期间各项数据(jù)恢复良好。业(yè)绩确定性强(qiáng)，承诺高分红，类(lèi)债属(shǔ)性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩(jì)成长及确(què)定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家公司发布股东回(huí)报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比(bǐ)例以及承(chéng)诺未来几年高分红水平，给投资人带来确定性的高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大背景下融(róng)资需求回暖(nuǎn)，基本面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也具备修(xiū)复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连(lián)续三(sān)个月超预期回暖，在稳增长和(hé)扩投资的政策(cè)基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有(yǒu)望平稳增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修(xiū)复空(kōng)间(jiān)较大。