银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国(guó)银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大概佛教肉莲是什么率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与佛教肉莲是什么海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速(sù)回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在(zài)下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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