财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了(le)661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区(qū)域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来(lái)的二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距(jù二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率未(wèi二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥)来会(huì)下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都(dōu)压在(zài)储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可(kě)能性(xìng)和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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