自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特(tè)估等主题(tí)层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺(shùn)长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金(jīn)经理对后市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理在(zài)一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手(shǒu)握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今(jīn)年一(yī)季度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多(duō)只基500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精(jīng)选基金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓股也(yě)基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其(qí)第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末(mò)，该(gāi)基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来(lái)港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵(guì)州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持(chí)，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内(nèi)首位主动(dòng)权益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季(jì)度末(mò)他所管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每(měi)次在(zài)季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等到它们用(yòng)事实证(zhèng)明自(zì)己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分(fēn)析(xī)方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所(suǒ)有这(zhè)些都(dōu)使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析(xī)，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司(sī)过去和(hé)当前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩和(hé)股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计(jì)算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资(zī)产经(jīng)历了(le)下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未(wèi)被(bèi)充(chōng)分认知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投资人而言(yán)，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会(huì)，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回(huí)顾一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结(jié)构(gòu)的(de)分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前(qián)五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)减持(chí)了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以(yǐ)相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继(jì)续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更(gèng)倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获(huò)得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库(kù)存(cún)周期的(de)尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证券市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两(xīn)能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度(dù)前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第(dì)三(sān)方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中(zhōng)回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管(guǎn)政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两终将找到解决(jué)的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期(qī)回(huí)报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来(lái)我们依然会(huì)致力(lì)于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待(dài)未来(lái)市场(chǎng)，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓位和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而(ér)上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓(cāng)力(lì)度最(zuì)大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债(zhài)表(biǎo)、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概(gài)率(lǜ)超预(yù)期(qī)回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对(duì)顶部位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多(duō)看看微观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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