金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wé抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年n)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个(gè)月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车(chē)优惠(huì)补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延(yán)加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供(gōng)给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格(gé)短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差(chà)和(hé)基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象(xiàng)，也(yě)一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波动的(de)滞后指标，不(bù)能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化(huà)而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回(huí)落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷(dài)款增(zēng)长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于(yú)企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从(cóng)去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的(de)经(jīng)济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关(guān)行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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