银行(xíng)业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担(dān)忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一(yī)步回落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息(xī)结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和一个触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思看，下游需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下(xià)游开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线(xiàn)偏空思(sī)路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突(tū)发未(wèi)知的(de)风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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