银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不至于引发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非如2007年次(cì)贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思引发系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认(rèn)为(wèi)有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份就去(qù)做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思可能不得不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说(shuō)明(míng)未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较3月份(fèn)明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适(shì)当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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