申万一级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yá角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺n)发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技(jì)等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎn角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺g)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再角鲨烷能天天用吗，为什么医生不建议用烟酰胺创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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