财(cái)联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标(biāo)田井读什么字，畊和耕的区别准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续(xù)理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子(zi)的(de)机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月2田井读什么字，畊和耕的区别5日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势也(yě)是(shì)这样。一些存量的(de)产品年(nián)化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新(xīn)类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营收增速(sù)2.3pct。

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