申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值(zhí)权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因素制(zhì)约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于(yú)行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产(chǎn)品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计(jì)能(néng)力(lì)，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fē吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里ng)险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考(kǎo)意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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