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张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资(zī)范式之一(yī)：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的共同特征：1）截至2022年(nián)底，能(néng)源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上涨后，当前这(zhè)些(xiē)板(bǎn)块估(gū)值仍(réng)处于历史平均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链(liàn)、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市场(chǎng)整体，较高的分红也成(chéng)为(wèi)其进可攻(gōng)、退可守的(de)重(zhòng)要支撑。

　　二(èr)、“中特估(gū)”投(tóu)资(zī)范式之二：政策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支(zhī)撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营商板块修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在(zài)“一(yī)带一路”十(shí)周年之际，从沙伊(yī)和解、中俄深(shēn)化(huà)合作(zuò)联合声明、中巴联(lián)合(hé)声明(míng)等，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的第三届(jiè)“一带一路”国际(jì)合(hé)作(zuò)高(gāo)峰论(lùn)坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板(bǎn)块行情(qíng)得(dé)到催化。

　　2）运营(yíng)商：去(qù)年10月以(yǐ)来，数字经(jīng)济上升为国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)，相(xiāng)关政策密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国(guó)家数据局。运(yùn)营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基(jī)础设张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事施(shī)，持续得到催化。

　　三、“中特(tè)估(gū)”投资范(fàn)式之张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事三：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观(guān)主线驱(qū)动盈(yíng)利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨。1）能(néng)源产业(yè)链作(zuò)为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集(jí)中在国内市场的(de)方向之一，将充分受(shòu)益于人民(mín)币升值的宏观趋势。2）中国(guó)经济复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估(gū)”重点关(guān)注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细(xì)分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点支持的战略性产业之一，近年(nián)来经历了行业调整(zhěng)和产(chǎn)能过剩的(de)困境(jìng)，但近期板(bǎn)块景气已在改善(shàn)：一方面，随着全球航运市场(chǎng)需(xū)求(qiú)正在增长，带来包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油(yóu)轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革(gé)推动造(zào)船企(qǐ)业(yè)重组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船(chuán)舶制造业已(yǐ)在(zài)逐步实现结构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好(hǎo)。业绩确定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债(zhài)属性(xìng)突出(chū)。经济(jì)增速(sù)下行(xíng)，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性(xìng)凸(tū)显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定(dìng)性较高(gāo)。同时近几年，高速公路及铁(tiě)路(lù)板块上(shàng)市公司张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事更(gèng)加注重投(tóu)资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资人带(dài)来确(què)定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块(kuài)估(gū)值也(yě)具(jù)备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需(xū)求(qiú)连续三个月超(chāo)预(yù)期回暖(nuǎn)，在稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的(de)板(bǎn)块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。