公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式(shì)和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之(zhī)后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各方目(mù)光(guāng)，据(jù)业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式(shì)是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年(nián)，券商结算模式(shì)启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家(jiā)基金公司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在(zài)积极研究(jiū)这一新的(de)业电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah务。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额(é)度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内(nèi)交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算(suàn)模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差(chà)异化的需(xū)求，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成熟和(hé)高速发电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah展(zhǎn)阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有助于降(jiàng)低运营(yíng)风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结(jié)为三(sān)大方(fāng)面：“一是(shì)虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离(lí)：证券公司(sī)对(duì)产品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资(zī)验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是(shì)通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防(fáng)控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升，同时(shí)也(yě)简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去了(le)三？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可(kě)优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商(shāng)打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分散管理，资金划拨(bō)时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司(sī)前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券可有效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人与券商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的(de)限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心(xīn)，认为(wèi)这(zhè)是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模(mó)式(shì)下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目(mù)前已25年了(le)，仍然(rán)是(shì)目前(qián)公(gōng)募基金结(jié)算的(de)主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商(shāng)财(cái)富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采用了券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分(fēn)别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金规模(mó)比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金(jīn)结(jié)算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情修复及券商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也(yě)看好(hǎo)券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公(gōng)司中更(gèng)加普遍(biàn)。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基(jī)金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡(héng)的作(zuò)用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋(qū)势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续(xù)提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah