财联(lián)社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公司存续(xù)理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开放(fàng)式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕(tì)当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节(jié)现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品的(de)收(shōu)益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家)。从这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没(méi)有什(shén)么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责人对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需(xū)求走(zǒu)弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行规(guī)范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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