财(cái)联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购买收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子(zi)负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需(xū)求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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