财联社5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zh个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做ǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用(yòng)显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却(què)获得(dé)极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融(róng)板块(kuài)走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来(lái)看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高(gāo)分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍(réng)是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近两年(nián)来的(de)最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言，估值极(jí)度(dù)低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招(zhāo)商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价(jià)估值最保(bǎo)守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为(wèi)调仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以(yǐ)为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行重(zhòng)定价的(de)压力(lì)过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背景下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金(jīn)融(róng)板块的走强(qiáng)，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其(qí)背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场(chǎng)进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表现(xiàn)较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差(个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做chà)异(yì)巨(jù)大，建(jiàn)议不要单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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