金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居(jū)民(mín)储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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