财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括(kuò)百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升(shēng)空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经过(guò)一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多(duō)年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润(rùn)增亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(zēng)长将低于去年的水平，研(yán)报(bào)指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思大行(xíng)其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下游(亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思yóu)终端议价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次(cì)实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天(tiān)涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系(xì)及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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