2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设(shè)备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速(sù)达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(yǒu)福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续(xù)高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先(xiān)。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设(shè)备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环(huán)比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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