来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前(qián)经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济(jì)工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本(běn)上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预期、激(jī)发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳(wěn)步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开展改革开放先行先试。杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要(yào)重视通(tōng)用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小(x杨亿巧对中杨大年对的对子好在哪里，杨亿巧对中会杨大年适来白事是什么意思iǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经(jīng)济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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