核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后(狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错(cuò)的(de)收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的(de)可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的(de狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)溢价》

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