原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高(gāo)，14家白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，2病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语0家(jiā)白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行(xíng)业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位(wèi)数(shù)的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价(jià)格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的(de)需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持(chí)结构性增病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规(guī)模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是(shì)下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但透(tòu)过年报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至(zhì)今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存(cún)会得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是(shì)区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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