申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上(shàng)市(shì)公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增(zēng)速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示