财(cái)联社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄(huáng)河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太蜡的熔点是多少度（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率(lǜ)分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几(jǐ)年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的(de)水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng蜡的熔点是多少度)将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最(zuì)大的(de)华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅(fú)度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效(xiào)应(yīng)，预计(jì)公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章 借(jiè)助(zhù)U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目前属(sh蜡的熔点是多少度ǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未(wèi)定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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