金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东(dōng)的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润(rùn)全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写渠道(dào)重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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