大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公(gōng)布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端表现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的(d甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处e)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下(xià)调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主(zh甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工(gōng)较(jiào)强的(de)关键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的(de)收(shōu)储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙(yǐ)烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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