金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速度(dù)较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房(fá繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？ng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降(繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？jiàng)存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较(jiào)大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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