金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注(zhù)下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(z过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ī)金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民(mín)币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(dià过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子o)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和(hé)长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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