调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑(zhèn酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的g)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的(de)预期再(zài)起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期(qī)回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因更(gèng)多是始于路(lù)径依赖，去年(nián)极端的(de)调油行情使得市场预期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们(men)从去年四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受(shòu)俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压(yā)力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限以及疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利(lì)窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需求(qiú)将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待，然而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需(xū)求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未(wèi)来需求的(de)不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或较(jiào)预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率(lǜ)降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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