5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国(guó)基金、南(nán)方基(jī)金等多家头(tóu)部(bù)公(gōng)募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局(jú)全球半(bàn)导体(tǐ)市(shì)场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌(diē)。不(bù)过资金对(duì)主题(tí)ETF越跌越买，区间份额(é)增幅(fú)最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资(zī)价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半(bàn)导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历一(yī)季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年(nián)内(nèi)高位后(hòu)便开始不断(duàn)下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生(shēng)产设(shè)备(bèi)板块周跌(diē)幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的(de)是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下(xià)跌，但资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收(shōu)益(yì)均告(gào)负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三(sān)只产(chǎn)品份额出现下(xià)降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对(duì)于近(jìn)期(qī)半(bàn)导体板块(kuài)持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业复(fù)苏不及预期主要原因，一是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进(jìn)程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全球电子产品等终端(duān)需求可(kě)能不及(jí)预期，从而(ér)导致对半(bàn)导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是(shì)全球半(bàn)导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为(wèi)有望于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本(běn)轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产回(huí)报提出要求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的长期(qī)关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业(yè)数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年(nián)板(bǎn)块调整幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以(yǐ)从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事(shì)实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实是(shì)过(guò)度反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加(jiā)上(shàng)AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起(qǐ)行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但(dàn)从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价(jià)值(zhí)的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度(dù)虽然(rán)会有一定业绩的压力(lì)，但一方面需(xū)求(qiú)会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国(gwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗uó)半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体板块估(gū)值(zhí)波动(dòng)较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认(rèn)为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于(yú)历史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间，随着需求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突(tū)破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工业革命，前(qián)两次(cì)都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行(xíng)创新，第三次(cì)是信息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感(gǎn)知(zhī)智能走(zǒu)向认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提升产(chǎn)生巨(jù)大的影响，也(yě)会(huì)开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人(rén)电脑、互联网革命和移动互联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资方(fāng)向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着(zhe)人工智(zhì)能应(yīng)用的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬(yìng)件也(yě)会产生新(xīn)的投资机(jī)会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及(jí)以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化为主的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都有非常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供(gōng)了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经过近(jìn)一年的充(chōng)分调整，股(gǔ)价(jià)已经充(chōng)分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯(xīn)片(piàn)设计(jì)板(bǎn)块(kuài)有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复(fù)苏(sū)情况(kuàng)，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动(dòng)半导体行业(yè)持续增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季(jì)报(bào)业绩相(xiāng)对(duì)较强(qwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗iáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也是可以关注(zhù)的方向。存(cún)储作为半导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的匹配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波(bō)动(dòng)较(jiào)大，要结合基本面变化综合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通过适当调仓(cāng)来(lái)平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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