金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济(jì)学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一(yī)种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中复苏(sū)走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于(yú)物(wù)价相对(duì)温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达(dá)国(guó)家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通胀水(shuǐ)平较低(dī)可(kě)以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一(yī)个(gè)滞后指标，不(bù)会率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经济环境(jìng)有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有(yǒu)比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什(shén)么(me)也(yě)没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务(wù)业能创造800万个就业岗位(wèi)，但(dàn)是21年(nián)、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业仅仅(jǐn)是(shì)恢(huī)复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低(dī)迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不(bù)矛盾，“回升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能(néng)要逐季(jì)恢复，大概(gài)在今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月(yuè)物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数据，反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有(yǒu)维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架关情况新闻发布会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水平持续负(fù)增(zēng)长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基(jī)本面和高基数(shù)等因素。邹澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求(qiú)回升(shēng)需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步(bù)指出，去(qù)年3月国际油价(jià)暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带(dài)来(lái)高基(jī)数扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较(jiào)快(kuài)。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金(jīn)融数据(jù)领先于经济数(shù)据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场(chǎng)热议(yì)的中国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他表示(shì)，总的来(lái)看，当前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)下(xià)阶段(duàn)来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济(jì)学(xué)家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下(xià)半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不(bù)全面亦难持(chí)续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸(mào)易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资(zī)产负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央(yāng)行对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下(xià)行(xíng)不是通(tōng)缩(suō)，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信(xìn)心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅(fú)度超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过(guò)剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效需求或供给(gěi)的不匹配，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外(wài)市场转(zhuǎn)向三个原因。经济(jì)预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏(hóng)观预期波(bō)动(dòng)率(lǜ)再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率下降(jiàng)后，“类(lèi)通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有(yǒu)小(xiǎo)幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风(fēng)格(gé)会(huì)相(xiāng)对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要外部(bù)因素，物价(jià)水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期(qī)行(xíng)业(yè)景气低迷的(de)环维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架(huán)境(jìng)下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：市场调查|社会调查|问卷调查|市场执行|店面验收|神秘客|满意度-提供最专业的市场信息咨询服务-宁波信恒新市场信息咨询有限公司 维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架