四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款利率下调enjoy可数吗，joy可不可数，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规(guī)模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看(kàn)，我国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利(lì)率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要(yào)一(yī)次性(xìng)调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保enjoy可数吗，joy可不可数证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是enjoy可数吗，joy可不可数减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要(yào)目的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银(yín)行开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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