原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润(rùn)实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降(jiàng)，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济(jì)增长的(de)主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例(lì)而言，贵(guì)州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后(hòu)消费场景的多元(yuán)化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基(jī)本(běn)形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超(chāo)两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高(gāo)端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业(yè)进入寡头(tóu)化时代。”

　　桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音g>二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业(yè)销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报(bào)发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者(zhě)恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了(le)一(yī)个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡(gòng)、口(kǒu)子窖(jiào)四家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市(shì)场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化(huà)加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期(qī)基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒超强的盈利(lì)能力，但(dàn)透过年报，白酒的(de)高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社(shè)会库(kù)存(cún)很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表达了(le)同样的(de)看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业(yè)仍(réng)然会面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存(cún)的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来(lái)看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存(cún)量产能(néng)过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯的变(biàn)化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟(jí)需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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