上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗tè)因股哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗价连续20个(gè)交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被终止(zhǐ)上市(shì)，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(s哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗hì)公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市(shì)公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现不(bù)佳、估(gū)值较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密(mì)切关注可(kě)转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利(lì)益(yì)。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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