元电荷e等于多少？　近(jìn)两年火爆(bào)的创(chuàng)新(xīn)产品公募(mù)REITs进(jìn)入密集分红期，近日7只REITs陆续迎来除息日，公募REITs整体呈现出高(gāo)比例稳(wěn)定分红(hóng)，15只公告(gào)2022 年可供(gōng)分配(pèi)金额(é)的REITs产品(pǐn)，平均分红(hóng)比例接近(jìn)99％。

　　多位业(yè)内人士对此(cǐ)表示，强制分红机(jī)制是公募REITs主要特征(zhēng)之一，稳(wěn)定分红体现出该(gāi)类(lèi)产品长(zhǎng)期投资价值，通过观(guān)测经(jīng)营活动现金流、可(kě)供分配现金(jīn)等指(zhǐ)标，也是(shì)观察(chá)REITs项目(mù)底层(céng)资产(chǎn)运营情况的“窗(chuāng)口”。他们也(yě)提(tí)醒普通投资者注意，与产(chǎn)权类项目(mù)相比，特许经营REITs项目在经营权到期后不再产生现金(jīn)收(shōu)益(yì)，特(tè)许(xǔ)经营权分红目前已包含(hán)了利润分配和本金(jīn)的归还，在选择投资标的时应(yīng)了解资产类型和分红的特(tè)征。

　　15只公募REITs产品分红

　　平均分红比(bǐ)例98.89％

　　公募REITs 进入(rù)密集分红期，近日7只REITs产品（4月(yuè)17 日-4月(yuè)21日）陆续迎来(lái)除息日，此外尚有6只(zhǐ)REITs实际分配情(qíng)况尚未公布。整(zhěng)体来(lái)看，公募REITs呈现(xiàn)出了高比例的(de)稳定分红(hóng)，15只(zhǐ)公告2022 年可供分配金额的公(gōng)募REITs产品中(zhōng)，2022年全年分(fēn)配金(jīn)额占可供(gōng)分配(pèi)金额比例平(píng)均为98.89％，且绝(jué)大部分分配(pèi)比例(lì)在96％以(yǐ)上。

　　中金基金相(xiāng)关(guān)负责人对此表示，投资公募REITs的主(zhǔ)要收(shōu)益来源(yuán)为持(chí)有期分(fēn)红收益，以及基金份(fèn)额(é)交易价格的变化。基金份额二级(jí)市场价格受到(dào)公募REITs资产运(yùn)营情(qíng)况及市场因(yīn)素的综合影(yǐng)响，较易引起波(bō)动。与此相(xiāng)比，基金分(fēn)红预(yù)期(qī)则更有(yǒu)规(guī)律可(kě)循。公募REITs的分(fēn)红(hóng)主要来(lái)自基础设施(shī)资(zī)产的经营现金流，投(tóu)资人(rén)通过基金募集材料和(hé)信(xìn)息(xī)披(pī)露(lù)文(wén)件，结合行业及市场情况，可以分析基(jī)础(chǔ)设(shè)施项目的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)，作为进行(xíng)投(tóu)资决策的重要参考。

　　“相对于(yú)基金份额(é)二(èr)级市场价格(gé)变化导致的浮盈(yíng)或浮亏，分红作为基(jī)金份额持有人实际获得的(de)现金收益，对(duì)于长(zhǎng)期(qī)投资者更具参考价值。”中金基金(jīn)相(xiāng)关负责人称。

　　平安基金REITs 投资中(zhōng)心运营高级副总监李华(huá)平也(yě)表示，根(gēn)据《公开(kāi)募(mù)集基(jī)础设(shè)施证券投资基金指(zhǐ)引（试行）》及相关法规要求，基础设施基金应当将90％以上合并后基(jī)金(jīn)年(nián)度可分(fēn)配金额以现金形式分(fēn)配(pèi)给(gěi)投资者，强制分红机制是公募REITs的主要特(tè)征之一，稳定的分(fēn)红机制(zhì)体(tǐ)现出REITs产品长期投资价值。

　　中(zhōng)航基(jī)金也认为，从投资角度(dù)来(lái)看，基(jī)础设(shè)施公募REITs同(tóng)时(shí)具(jù)备“股性”和“债性(xìng)”双重特点(diǎn)。二级市(shì)场价格反映这类产品(pǐn)“股(gǔ)性”的一(yī)面，分红体现了这类(lèi)产品的“债性”特点。公募REITs有强(qiáng)制分红要求，分红(hóng)类似于债(zhài)券派(pài)息，但不(bù)等(děng)同于债券(quàn)的固定利息(xī)回(huí)报，而是(shì)由(yóu)可供分配(pèi)现金(jīn)决定。

　　从(cóng)机构投资者的角度(dù)来看，一方面是(shì)公募REITs丰(fēng)富了机构(gòu)投(tóu)资者的投(tóu)资品类，为资产(chǎn)配置多(duō)元化(huà)提供抓(zhuā)手，具(jù)有较强(qiáng)的配置价(jià)值。另(lìng)一方面，公募REITs的分红能(néng)够帮助机构(gòu)投资(zī)者(zhě)稳定收益。机(jī)构投(tóu)资者公募REITs能够通(tōng)过分红获取相对于投资债券相对(duì)高(gāo)的收益性，在有(yǒu)效(xiào)控制(zhì)风险的前提下，增厚资(zī)产包收(shōu)益，起到(dào)投(tóu)资“压舱石(shí)”的作用(yòng)。

　　分红除了投资收益(yì)“落袋为安(ān)”外，市(shì)场对(duì)于未来分红水(shuǐ)平的预期(qī)，也是影响(xiǎng)REITs基(jī)金(jīn)二级市场价(jià)格走势的关键因(yīn)素之一。

　　从近期公募REITs的(de)二级市(shì)场表现(xiàn)看，截至4月21日，今年以来中证REITs（收盘）指数收于975.99 点，年(nián)内下(xià)跌7.44％，未跑(pǎo)赢主(zhǔ)要股(gǔ)票和债券宽基指(zhǐ)数。

　　“截至2023年3月31日，有20只公(gōng)募REITs发布(bù)了2022年年报，部(bù)分产品受宏观经(jīng)济的(de)影(yǐng)响，可(kě)分配(pèi)金额完成率不达(dá)预(yù)期，一定程度上影响了公募(mù)REITs二级(jí)市场的价格。”李华平称，公(gōng)募REITs二级市场的价格波(bō)动受(shòu)多重因(yīn)素的影响，投资收益(yì)是影响REITs二级市场价格的(de)主要因素之一，而稳定的分红有利(lì)于吸引投资者参与(yǔ)公募(mù)REITs二级市(shì)场的投资。

　　中金基金相关负责人也表示，近期经(jīng)济(jì)预期(qī)恢(huī)复(fù)，一方面市场热点呈现向股(gǔ)票(piào)和债券回归的(de)过程(chéng)；另(lìng)一方面，基础设施项目(mù)的经(jīng)营业绩相对经(jīng)济活(huó)力的改善有一定的滞后性。

　　此外，公募REITs在(zài)分红(hóng)除权日(rì)，将对基金份额的开盘指导价(jià)做调减处理，调(diào)减金额根据单(dān)位基(jī)金份(fèn)额的分红(hóng)金额(é)进行计算。除(chú)权操作是(shì)对(duì)分红前(qián)后基(jī)金份额(é)净值(zhí)变化的修正，使投资人在基金分红前后(hòu)均(jūn)可(kě)以获得公平(píng)的(de)投资(zī)机会。

　　“分红(hóng)可增强投资者(zhě)长(zhǎng)期投资的(de)信心，同(tóng)时需结合(hé)持有产品的(de)特性，关注(zhù)二级市场扰(rǎo)动对整(zhěng)体收益的影(yǐng)响(xiǎng)程度。”中航基金(jīn)相(xiāng)关人士也称。

　　特许经营(yíng)权分红包括利润分配和本金归还

　　普通(tōng)投资(zī)者应了解底层资(zī)产情况

　　多位业(yè)内人士还提醒，与(yǔ)现有公募(mù)基(jī)金分红前提是本(běn)金之上的增值部(bù)分(fēn)不同，特许经营权REITs基金运(yùn)作期间的“分(fēn)红”界定(dìng)为(wèi)“分派”更为准确，分派的是(shì)本金与增值两个部分(fēn)，两个部分之间的比例是变动的(de)，与现有公募基(jī)金分(fēn)红差异很大，大多数普(pǔ)通投资者(zhě)可能把(bǎ)“分派”金额误认(rèn)为是持续分红。一旦30年、40年、50年、60年等合同年限到期后基金(jīn)价(jià)值面临极大不(bù)确定性，这是该(gāi)类投资者应(yīng)该(gāi)注意的情况。

　　李华平表(biǎo)示，目前公(gōng)募REITs主要(yào)有特许(xǔ)经营权(quán)类和产权(quán)类两大资产类型，持有(yǒu)产(chǎn)权类产品的收益主要包括每年的(de)现金分红及资(zī)产(chǎn)增(zēng)值的收益，而持有特许(xǔ)经营类产品的收益(yì)主要来自(zì)项目每年的(de)现金分红。其中，特许经营权类资产的分(fēn)红包括了利润(rùn)分配和(hé)本金的归还，两者的比率也是变动的，对特许经营权类资产(chǎn)的公募(mù)REITs可以(yǐ)内(nèi)部(bù)收益(yì)率（IRR）来衡量(liàng)投资收益。普(pǔ)通投资者在(zài)选(xuǎn)择投资标(biāo)的时，应了解(jiě)公募REITs底层资(zī)产的类(lèi)型。

　　中航基金也表示，从(cóng)细(xì)分来看(kàn)，各类公募REITs分红因底层(céng)资产属性(xìng)不同而形成区别。特许经营权类的公(gōng)募REITs产品因其分红(hóng)相当元电荷e等于多少？于包含(hán)“本金+收益”，分红相对(duì)较多，债性偏强。而产权类的公(gōng)募(mù)REITs分红主要为“收益”，更看重底(dǐ)层资(zī)产的价值增(zēng)值，所以相对股(gǔ)性偏(piān)强。普通投资者在选择公募REIT时(shí)，需要考虑底(dǐ)层(céng)资产属性，对所选择产品的二级市(shì)场(chǎng)价格和(hé)分红有(yǒu)合(hé)理(lǐ)预期。

　　中金基金相关负(fù)责人也认(rèn)为，与产权(quán)类项目相比，特许(xǔ)经营项目在经营权(quán)到期后不再能产(chǎn)生现金(jīn)收益，因此将可供分(fēn)配金额的分(fēn)配理解(jiě)为“分派”比“分红”更加准确。基于这个特点，剩余经营期限较(jiào)短的(de)特(tè)许经营项目(mù)，通(tōng)常具备(bèi)更高的分派率水(shuǐ)平。对于(yú)剩余期限(xiàn)较长的(de)特许经营权项目，即(jí)使分派率相对较低，也(yě)有足够(gòu)年限收回本金(jīn)并取得收益(yì)。

　　中金基金该负(fù)责(zé)人提醒投资者注意(yì)，特许经营权项目的(de)分派金额包含了(le)投资(zī)本金，在不进行扩募的情况下，基(jī)金(jīn)份额(é)单价随着(zhe)分派进(jìn)度逐年下降是正常现(xiàn)象，投资特许经营(yíng)权REITs的(de)收益来自项目剩余(yú)期(qī)限产生的现金(jīn)流(liú)。

　　“与特许经(jīng)营项目相比，产权类(lèi)项(xiàng)目的土地或建筑(zhù)的剩余(yú)使用年限(xiàn)一般较(jiào)长，再(zài)加上到(dào)期后通过对建(jiàn)筑的更新改造或补缴(jiǎo)土地出让金等(děng)追加投资(zī)，有机会进(jìn)一步延长经(jīng)营期限。这种类似(shì)永续经营的假设反映在基(jī)础资产的估值上，使产权类REITs具备更显著(zhù)的资产投资属性。”该负责人称。

　　观测内部(bù)收益(yì)率等指标

　　评估项目底层资产运(yùn)营(yíng)情况

　　在基金分红(hóng)的时(shí)点，多位业内(nèi)人士(shì)还表(biǎo)示，在产品分红期，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)观(guān)测(cè)经营活动现金流(liú)、可(kě)供分配现金、内部收益率等指(zhǐ)标(biāo)，来观(guān)察和评估(gū)项目(mù)底层资产(chǎn)的运营(yíng)情况。

　　中(zhōng)航基金表示，年报指标中，跟现(xiàn)金相关的指标有两(liǎng)个：一是年(nián)报中披露的经营活动现金流，二(èr)是可供分配现金，二者(zhě)存在(zài)本(běn)质性区别。经营活动产(chǎn)生的现金(jīn)净流量是指企业经营、筹资、投资(zī)产生的(de)现金流，基于企(qǐ)业本身经营(yíng)活动产生；可供(gōng)分配的现金实(shí)质上是(shì)从EBITDA出发，对非(fēi)现(xiàn)金影响利润(rùn)表的项目进行调整，加元电荷e等于多少？(jiā)期初现金，最终得到(dào)的账面现金(jīn)。

　　李华平也(yě)表示，公募REITs作为资产配置新选择，投资价(jià)值(zhí)体现在相对股债市(shì)场(chǎng)独(dú)立的(de)资产配置(zhì)功(gōng)能，比较适合长期(qī)持有。建议投(tóu)资者对经营(yíng)权类的(de)资产可以更多关注内(nèi)部收(shōu)益率的高低，对产权类的(de)资产更多关注分派率高低(dī)。因为公募REITs可分配(pèi)收益主(zhǔ)要来自底层资产的经营净现金流(liú)，所(suǒ)以(yǐ)底(dǐ)层资产运营情况(kuàng)直接影响投(tóu)资(zī)回报，投(tóu)资者可综合考虑原始权益人综合实力、运营管(guǎn)理机(jī)构实力、公募基金(jīn)管理人实(shí)力等多重因素来选择(zé)投资标的(de)。

　　中(zhōng)信证券研报也(yě)显示，公募REITs进(jìn)入(rù)密集分红期，由于分红交易带(dài)来的(de)短(duǎn)期博弈机会仍(réng)在，叠加(jiā)此前市场接连(lián)回调，建议投资者关(guān)注有基(jī)本(běn)面支撑、填权效应相对明(míng)显、同时分红规(guī)模较为(wèi)可观的(de)个券。

　　“公募REITs的招募(mù)说明书均会(huì)载明(míng)REITs在发行首(shǒu)年(nián)及次年的可供分配金额预测(cè)。投资者(zhě)可以(yǐ)将REITs的实际分红金额与募集材料(liào)中披露预测进行(xíng)比较分(fēn)析，结合经济(jì)及市(shì)场的(de)实际环境(jìng)，对基础设(shè)施项目的(de)运营业绩及(jí)REITs的管理能力进行判(pàn)断。”中(zhōng)金基金上述负责人也称。

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