申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名(shàng)市(shì)公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比(bǐ)居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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