财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨(jì)国新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金(jīn)融业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较(jiào)长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了(le)主题、政策等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为(wèi)首的(de)大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(l裤子175是几个xán)，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和(hé)复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示着行情的结束(shù)，这一次(cì)历(lì)史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进(jìn)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规(guī)模最大的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大(dà)涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估(gū)值极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观(guān)等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报(bào)率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配、基本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余(yú)银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板(bǎn)块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝(jué)大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出裤子175是几个x，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告(gào)一段落。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块(kuài)过(guò)去被当成(chéng)行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近(jìn)期大(dà)幅(fú)放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块(kuài)，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今年行情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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