5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科(kē)伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正(zhèng)继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业(yè)的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日rong>医(yī)疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足(zú)县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得(dé)到优化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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