上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市却是成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区司股票及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎng)欢(huān)迎。一(yī)个广(guǎng)为流(liú)传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现因正股退市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违(wéi)约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债(zhài)在(zài)退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行(xíng)前的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各(gè)市(shì)场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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