调油逻(luó)辑(jí)提(tí)振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度(dù)之高也正是(shì)由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对(duì)于(yú)辛烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端(duān)的(de)调油行情使得市(shì)场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发(fā)生的概(gài)率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛(xīn)烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主要(yào)时期(qī)，而(ér)今(jīn)年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年(nián)的问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖累形成原(yuán更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看(kàn)来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调(diào)油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量已(yǐ)达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大(dà)概率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将极大可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际(jì)油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退预期(qī)以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来(lái)看，更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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