申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪(hù)深300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴(bàn)随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业(yè)营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公(gōng得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的(de)广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居(jū)前且公司经(jīng)营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景(jǐng)下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

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