大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等(děng)级湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国(guó)收储目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋(qū)势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院(yuàn)上(shàng湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少)海分(fēn)院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需(xū)求的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油(yóu)价(jià)上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自(zì)于中(zhōng)国需(xū)求(qiú)复(fù)苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均(jūn)将(jiāng)收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业(湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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